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一、ChatGPT开启新纪元，AIGC正在成为引发生产力变革的引擎，人工智能驱动的第六轮康波已现曙光：自工业革命爆发以来，已经走过了4轮康波周期（工业革命-铁路时代-电力与重工时代-石油化工与汽车时代），目前第五轮康波（信息技术互联网时代）已走向萧条，我们认为当下互联网信息技术趋于衰退的第五轮康波后期，人工智能驱动的第六轮康波已现曙光。

二、AI大模型百家争鸣，应用场景百花齐放，人工智能投资机会明确。以ChatGPT为代表的AI大模型横空出世，全球科技巨头纷纷布局。海外方面，从OpenAI发布GPT-4，到谷歌的PaLM-E与Bard上线，再到Meta的LLaMA推出；国内方面，从百度发布“文心一言”，到华为“盘古”与阿里“通义”，再到讯飞“星火”及高校大模型问世。AI大模型百家争鸣，应用场景百花齐放，人工智能投资机会明确。

三、AIGC产业链可大致分为上中下三层架构，当下时点我们认为，算力层估值驱动，中间层事件驱动，应用层业绩驱动。结合市场流动性观察下半年预计人工智能整体预计将继续走强。

1、第一层为基础层，以预训练模型为基础搭建的AIGC技术基础设施层，包括芯片、服务器等硬件提供商以及大模型技术提供商；2、第二层为中间层，通过基础层的模型，进行特定训练，形成垂直化、场景化、定制化的应用工具；对于中间层来说，技术积累以及资金实力都是关键竞争力，因此我们认为科技巨头更具有竞争优势。

3、第三层为应用层，即面向C端用户提供图像、语音、文字生成等各种AIGC的应用。应用层的投资机会来自三个方面：1、大模型辅以新架构，推动AIGC进入杀手级应用涌现阶段，智能训练的新产品推出，带来收入提升预期；2、“降本增效”带来的利润提升，从而带来未来三年业绩提升预期；3、垂直场景下的高质量数据要素释放带来的价值重估预期，结合下游景气度判断以及技术变革对垂直领域冲击指数分析，我们看好AI+金融、AI+医疗、AI+新能源、AI+政务（包括媒体类舆情类）、AI+办公、AI+法律、AI+教育等细分赛道的优质公司。

四、重点推荐：同花顺、嘉和美康、彩讯股份、拓尔思、萤石网络、上海钢联、深桑达A、中科曙光、中科星图、海康威视、金山办公、柏楚电子、国能日新、通达海等公司。

五、风险提示：AI技术落地不及预期的风险；政策推进不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；供应链风险；法律及隐私保护等风险；产业发展进度不达预期的风险。